中望软件：为研发设计锻造中国魂-20210224-天风证券-106页.pdf

中望软件：为研发设计锻造中国魂中望软件作为中国工业软件的龙头企业，在研发设计类软件行业中具有龙头地位。该公司的核心竞争力在于掌握2D/3D核心技术，拥有自主3D几何建模内核Overdrive，高研发投入、高水平技术团队奠定技术领先地位，并且拥有创新联合研发（大学机构+合作伙伴），从上游打造龙头地位。行业报告显示，中望软件的研发设计软件领域市占率达到47%，公司近五年来营收增速加快，2019年营业收入增速41.58%，达到3.61亿元；2019年净利润达到8907万元，公司的研发成果加速兑现。中望软件的产品力对比优势明显，2D CAD层面，中望2D CAD产品已可基本实现替代。3D CAD层面，中望在非高端领域“基本可用”，随着公司技术逐步积累，未来可期。未来中望有望替代外海厂商占据国内市场高份额，在五年内国产化率提升至50%，公司未来五年潜在收入空间有望达到30-40亿元，叠加未来有望向PLM领域拓展，收入空间将进一步上升。从行业角度，中望软件的六大维度竞争力分析展示了其产品力领先的本质，公司掌握2D/3D核心技术，拥有自主3D几何建模内核Overdrive，高研发投入、高水平技术团队奠定技术领先地位，创新联合研发（大学机构+合作伙伴），从上游打造龙头地位；CAD出身且深耕行业二十年（全球十大工业软件公司一半为CAD出身），产品线全面；打造All-in-One CAX战略；且卡位优质客户，拥有华为、中车等大型优质客户。估值分析认为，中望软件的龙头地位和工业软件领域双位数增长等，我们给予中望40X PS，则中期合理估值400亿元左右。而长期来看，考虑到中望有望从CAD成功拓展至CAX全产业链，叠加国产替代不断加速，中望软件成长空间较大，未来或将实现千亿市值。风险提示：政策落地不及预期，国产化进展不及预期，市场竞争加剧，研发进展不及预期。