通信行业三季报综述：青黄时节暂蓄力，且待5G登新高-1104-国盛证券-18页.pdf

通信行业的三季报显示，2019年第三季度的表现相对平淡，主要原因是4G订单高潮已过，而5G大规模集采尚未启动。这导致通信行业在19Q3处于一个青黄不接的阶段，整体收入和净利润增长速度放缓。尽管如此，这被视为行业在5G新周期到来前的暂时蛰伏，投资者应关注中移动Q4的集采情况以及年底可能出现的政策密集期，例如工业互联网和区块链等主题。在设备侧，板块表现分化明显。5G前周期的板块如天线射频和光模块已开始呈现复苏迹象，净利润增速分别达到18%和5%，显示出5G新周期的初步启动。PCB板块则保持黄金增长期，净利润增速高达78%，毛利率和净利率也有所提升。然而，4G后周期的竞争加剧使得相关公司面临业绩压力，需要等待5G集采开启才能带动整体设备侧的上行。在应用侧，云视讯和物联网领域维持高景气度。云视讯板块净利润增速为42%，亿联网络作为行业龙头，其净利率不断提升。物联网行业展现出强劲增长，广和通、移为通信、华体科技等公司的收入增速超过40%。随着5G的推进，市场关注点将从资本开支转向流量需求驱动，5G带来的流量爆发和应用场景扩展将成为新的投资热点。运营商方面，虽然面临用户红利减少和提速降费的压力，但5G商用的开启有望推动ARPU值回升，带动运营商业绩回暖。历史经验表明，在ARPU值上行阶段，运营商的股价通常表现良好。展望未来，通信行业关注的重点包括5G、国产替代、流量侧和应用侧的投资机会。推荐关注的公司包括中国联通、沪电股份、深南电路、生益科技、华正新材、太辰光、天孚通信、新易盛、中际旭创、宝信软件、光环新网、数据港、紫光股份、亿联网络、能科股份和深信服等。然而，需要注意的风险包括5G建设进度低于预期以及全球贸易摩擦加剧。总体而言，通信行业正处于蓄力阶段，期待5G的春风带来新的增长高峰。