通信行业三季报总结：45G更迭周期，细分行业持续分化-1105-华西证券-16页.pdf

【通信行业三季报总结】反映了4/5G更迭周期对通信行业的影响，各细分领域呈现出明显的分化趋势。在4G建设接近尾声、5G初期建设阶段，整体行业盈利受到下游运营商资本支出（Capex）的影响而下行。报告指出，4/5G交替期间，整体收入水平持续下滑，但去除特定因素后，单季度收入有所改善。利润方面，由于4G周期接近尾声，行业利润空间大幅压缩，毛利率持续下滑，市场竞争依然激烈。在费用结构上，管理费用的快速增长成为企业成本压力的一大来源。然而，行业在应对压力的同时，也在积极改善现金流状况。应收账款占总资产的比重虽持续增长，但平均现金收入比的增强表明企业正转向现金流更稳健的业务订单，经营性净现金流也得到持续改善。分板块来看： 1.主设备商：随着5G集采的推进，存货和应收账款周转率下降的速度放缓，有望带动行业景气度上升。 2.光器件及光纤光缆：光纤市场不景气导致毛利率和存货周转率继续下滑，光器件领域中数据中心需求复苏，景气度呈现上升态势。 3.基站天线及射频器件：受益于4G扩容及5G前期备货，射频器件市场提前受益，收入增长推升了ROE水平，行业迎来上行周期。 4.铁塔灯杆及小基站室分：5G建网加速推动了灯杆产业快速发展，但小基站和室内分布预计要等到2021年才会有大规模的增长。 5.物联网：行业处于上行周期，国内市场竞争激烈，海外市场成为保持利润率的关键。 6. IDC（互联网数据中心）：行业收入增速回调，进入淘汰阶段，关注在建工程增长较快的领先公司。报告最后提到了风险提示，包括5G运营商资本开支和建设进展可能不及预期，5G相关技术方案可能带来的竞争格局变化，以及宏观经济因素可能导致互联网公司开支减少。总体而言，通信行业正处于转型期，不同细分领域表现出各异的发展态势，企业需适应新的市场环境，寻找新的增长点。同时，行业评级为“推荐”，意味着尽管面临挑战，但长期投资价值依然存在。分析师宋辉和柳珏廷对此进行了深入分析，并给出了相应的投资策略建议。