东方证券_0902_东方证券因子选股系列研究之四十四：A股因子风险模型（DFQ-）.pdf

东方证券A股因子风险模型（DFQ-）报告分析本报告是东方证券发布的证券研究报告，主题为A股因子风险模型（DFQ-），报告编号为东方证券_0902_东方证券因子选股系列研究之四十四：A股因子风险模型（DFQ-）。报告发布日期为2018年09月02日，由证券分析师朱剑涛编写。报告的主要内容包括风险模型的作用、DFQ-2018风险模型的介绍、风险因子列表、协方差矩阵估计、GMVP组合波动率分析等。报告还提供了风险提示、相关报告和免责申明等内容。风险模型的作用主要有三个：识别风险、估计股票收益率协方差矩阵和组合绩效分析。如果只是估算协方差矩阵做组合优化，可以考虑用压缩估计量这样的统计方法。本报告提供的结构化因子模型，能在一套体系下实现三个功能，效果在理论上和实务上都比纯统计模型更佳。 DFQ-2018风险模型包括29个行业风险因子（中信一级行业）和十大类风格因子，具体参见报告，其中我们用国企性质虚拟变量来部分衡量政策风险；用分析师覆盖度、公募基金持仓比例、上市时间长短来度量公司信息不确定性；并对beta的估计做了bayes压缩改进。风险模型对不同股票池的股票收益都有很强的解释力度，对沪深300成份股的解释度最高，每个月横截面回归的Adjusted Rsquared平均能达到30.2%；中证500成分股有14.1%，全市场平均有17%。股票协方差矩阵估计的基本框架和标准结构化因子模型一致，基于此我们做了很多技术上的改进，包括：引入稳健回归、协方差矩阵的NW调整、残差矩阵的Bayes估计、Garch方差调整等。基于我们模型得到GMVP组合波动率显著小于纯统计模型（见下表），结合Alpha模型做指数增强可以获得更好的收益风险配比。报告还提供了风险提示，包括量化模型失效风险和市场极端环境的冲击。报告的结论是，风险模型的作用主要有三个：识别风险、估计股票收益率协方差矩阵和组合绩效分析。DFQ-2018风险模型是一个结构化的因子模型，能在一套体系下实现三个功能，效果在理论上和实务上都比纯统计模型更佳。报告的作者是证券分析师朱剑涛，联系人是刘静涵。报告的发布日期是2018年09月02日。报告还提供了相关报告，包括盈利预测与市价隐含预期收益、基金重仓股研究、商品基本面量化研究之铁矿石等。本报告对A股因子风险模型（DFQ-）进行了深入的分析和研究，为投资者提供了有价值的信息和参考。