中国电信行业：5G万众瞩目，首次覆盖中国电信行业，给予推荐评级-0306-招商证券（香港）-30页.pdf

这篇报告是中国招商证券（香港）有限公司在2019年3月6日发布的关于中国电信行业的分析，主题聚焦在5G技术及其对行业的影响。报告首次覆盖中国电信行业，并给出了投资评级，认为行业前景乐观。 5G技术是2019年的核心投资话题，因为它有望为电信行业带来巨大的商业潜力和新价值。与4G不同，预计电信运营商在5G资本支出方面会更为理性且有节制，避免对自由现金流和盈利能力造成过大压力。5G网络部署将于2019年开始，预计将新增10万个基站，2020年增加36万个。尽管5G基站的成本高于4G，但预计资本支出强度将控制在25%以下，远低于4G时期的峰值34%。报告中推荐中国联通（762 HK）和中国电信（728 HK）作为买入评级的选择，原因是中国联通在4G市场份额增长，以及与中国电信可能的网络合作带来的成本节省，同时中国联通的估值具有吸引力。中国电信则因其4G市场份额上升和稳定的有线业务收入，以及4G和5G生态链的优势而被看好，估值也相对较低。相比之下，中国移动（941 HK）虽然市场地位稳固，但由于携号转网政策可能带来的压力，以及较高的估值，被给予了中性评级。报告中的财务数据显示，中国联通和中国电信的EV/EBITDA和P/E比率相对较低，暗示着良好的投资价值。而中国铁塔（788 HK）虽然估值较高，但因其在基础设施领域的地位，也被给予买入评级。总结来说，此报告认为5G将推动中国电信行业的新一轮增长，中国联通和中国电信由于其市场定位、增长潜力和相对较低的估值，被认为是投资中国电信行业的优选。同时，报告强调了运营商在5G资本支出上的谨慎策略，以及对中国移动面临的挑战和估值的考虑。