农业：全球糖主产国巡礼~中国篇-0507-国泰君安-20页.pdf

农业：全球糖主产国巡礼~中国篇本报告对中国糖业基本情况进行了介绍和分析，认为18/19榨季中国糖价迎来底部，未来会逐步进入上涨周期。报告认为，国际食糖基本面迎来变化，预计19/20榨季食糖产业将迎来产需缺口，价格底部已经显现，未来价格有望上行。报告还对中国糖业的生产、消费和库存情况进行了分析，并对中国糖业的发展前景进行了展望。一、中国糖业基本情况中国是世界上最早制糖的国家之一，也是制糖大国之一，目前中国糖产量约占全球产量的10%左右。中国糖料分布呈“南甘北甜”的布局，甘蔗糖与甜菜糖的产量之比约为15:1。二、生产情况预计18/19榨季全国总产量为1060万吨，较上榨季1031万吨增长2.8%。其中，甘蔗区广西预计产糖量为600万吨左右，占比57%左右；云南预计产糖量170万吨左右，占比16%左右；广东预计产糖量81万吨，占比8%左右。甜菜区内蒙古预计产糖量65万吨左右，占比6%左右；新疆预计产糖量56万吨，占比5%左右。三、消费情况消费方面，得益于人口增长、收入提升、城镇化以及制糖业自身产品多样化的发展。自2003年以来，中国糖总消费量由910万吨增长至1500万吨，增长了近65%。而近年来各类工业食品产量均稳定增长，工业消费大致占到中国食糖消费结构中的70%。四、库存情况库存方面，本榨季结转老糖基本卖空。国储糖的收放储对短期走势有影响，但随后市场价格仍将回归长期趋势，目前为平衡走私糖缺口国储出库概率较大。五、风险提示：天气变化导致糖产量大幅波动、政府政策影响糖产量及贸易。六、投资建议：我们认为，国际食糖基本面迎来变化，预计19/20榨季食糖产业将迎来产需缺口，价格底部已经显现，未来价格有望上行；国内价格持续在糖厂现金成本附近徘徊，国内糖价底部区域已现，建议底部布局糖周期机会，推荐标的：中粮糖业等。