“学海拾珠”系列之三十一：基本面分析法下识别价值成长溢价的来源-20210222-华安证券-20页.pdf

基本面分析法下识别价值成长溢价的来源本文主要讨论了基本面分析法下识别价值成长溢价的来源问题，并对相关的研究进行了总结和分析。通过对价值/成长溢价效应的研究，证明了这种效应源自于对公司基本面的预期偏差，而不存在于没有事前预期偏差的公司中。在估值隐含的市场预期与实际基本面表现相一致的公司中，价值/成长溢价效应在统计上不显著。传统价值/成长溢价策略的收益集中在那些其当前价值/成长类别所隐含的市场预期与它们的实际基本面表现不一致的公司中。在样本期内，这种与市场预期不一致的价值/成长溢价策略的收益是稳定且显著的。此外，本文还发现了盈利公告窗口收益、分析师的预测误差和预测修正进一步为价值/成长组合中存在系统性的预期误差提供直接证据。基本面表现较差的成长型公司更有可能未达到分析师预测的盈利，经历盈利预测下调，并产生负的盈利公告窗口收益，而业绩表现好的价值型公司更可能超出分析师的预期，经历盈利预测上调，并产生正的盈利公告窗口收益。此外，本文还研究了投资者情绪对价值/成长溢价策略的影响。在投资者情绪高涨的时期，价值/成长溢价策略收益更高。在投资者情绪高涨（低落）的时期，基本面表现与市场预期不一致的价值/成长溢价策略的收益最大（最小），而与预期一致的价值/成长策略在这些时期的收益没有显著差异。本文对基本面分析法下识别价值成长溢价的来源问题进行了深入的研究和分析，为投资者和研究人员提供了有价值的参考依据。在进行投资决策时，投资者需要充分考虑公司的基本面表现和市场预期之间的关系，避免受到预期误差的影响。同时，投资者也需要关注市场情绪的变化，对价值/成长溢价策略的收益进行动态调整。本文对基本面分析法下识别价值成长溢价的来源问题进行了系统的研究和分析，为投资者和研究人员提供了有价值的参考依据。