轮胎深度研究报告:产业升级自主品牌崛起时

轮胎采取报价制,国内多为间接的经销模式,轮胎厂商对渠道和终端的的控制力不强,议价能力也较弱,所以轮胎的价格调整往往滞后于橡胶价格的波动。尤其在原料价格大涨的时期,国内轮胎厂提价空间小,议价周期长,产品价差大幅收窄,压缩毛利,因此国内轮胎制造的毛利率与天胶价格呈现出较明显的负相关性关系。 进一步来看,我们比较了国际巨头(普利司通/固特异/米其林/韩泰,分别代表日/美/法/韩系轮胎)与国内轮胎上市企业的毛利率对天然橡胶价格波动的敏感性。可以明显的看到,国际巨头的毛利率水平波动很小,尤其是2016 年下半年天胶价格激涨的背景下,毛利率水平还能持续提升,说明其抗原材料价格波动风险的能力极强。究其缘由