白酒行业研究报告:酱酒

区分茅台和其他酱酒来看,2010-2019 年茅台收入复合增速 25.4%,剔除茅台后其 他酱酒收入复合增速为 7.7%。其中,2015-2018 年行业整体复苏,消费升级,高 端酒率先发力,茅台 2017 年收入增速高达 52.1%,在酱酒中的占比顺势提高并稳 定在 70%左右。二线酱酒相比茅台体量差距较大,但近年来速较高,如习酒/郎酒 /国台/金沙 2017-2019 年收入复合增速 49.3%/27.7%/81.5%/217.3%。赤水河流域独特的土壤、水质、气候及微生物造就了优质酱酒。赤水河谷地质地 貌是紫色沙页岩、砾岩,土壤松散,渗透性强,富含多种对人体有益的微量元素, 并能种植糯红