电信服务行业：评估5G投资影响，为电信运营商带来进一步利好但不会彻底改写格局；买入中移动（摘要）-0214-高华证券-.pdf

这篇摘要主要讨论的是5G投资对中国电信服务行业的影响，特别是对电信运营商的经济效应，以及在5G生态系统中各公司的角色和投资建议。以下是详细的知识点解析： 1. **5G市场规模评估**：2019年标志着中国5G投资的实际启动。文中提到的三个5G应用场景包括增强移动宽带(eMBB)、海量机器类通信(mMTC)和超高可靠低时延通信(uRLLC)。eMBB主要涉及智能手机速度提升，mMTC关注物联网，而uRLLC则与网联汽车和自动化等高精度需求相关。这三大场景分析了5G的发展路线、增长潜力和关键指标。 2. **5G对运营商的影响**：5G技术将为电信运营商带来进一步的收入增长，但不会完全改变行业格局。运营商在5G生态系统中的角色更倾向于创新促进者，负责构建优质的5G网络以推动技术创新和应用普及。尽管有新的收入来源如eMBB、mMTC和uRLLC，但运营商不太可能通过提高服务价格来显著提高利润率。 3. **中移动的优势**：在中国的运营商中，中国移动被认为最有能力抓住5G带来的增长机遇，在eMBB、mMTC、uRLLC领域分别预期占有60%、70%和80%的市场份额。因此，建议买入中移动股票。 4. **运营商估值方法**：鉴于5G全周期的影响，报告建议将运营商的估值方法从市净率(P/B)调整为贴现现金流(DCF)估值法，以更准确反映5G周期的长期效应。 5. **5G供应链受益**：随着5G预商用的启动，供应商如中国铁塔、中兴通讯、光迅科技和旭创科技等预计将率先受益。中国铁塔尤其被看好，因为它在5G基础设施提供方面占据重要地位。 6. **风险与利益冲突**：报告提醒投资者注意可能的利益冲突，因为证券公司可能与所研究的企业存在业务关系，并寻求这些关系的发展，这可能影响报告的客观性。 7. **投资建议**：对于中国移动，预计5G将使其2019年至2023年的收入和净利润分别增长3%-7%和3%-8%，目标价为HK$100，具有21%的上涨空间。对于中国电信，5G将带来3%-4%的收入增长和3%-5%的净利润增长，但保持中性评级。 5G技术将为中国电信运营商带来适度的收入增长，但其盈利模式和市场结构不会有根本性改变。中国移动作为行业领导者，预计将最大程度地受益于5G投资，而供应商也将从5G周期中获得显著提振。同时，投资者需关注潜在的利益冲突和市场情绪对股票估值的影响。