通信行业专题研究:回溯4G经验,展望5G未来-0925-申港证券-22页.pdf
本文是申港证券关于通信行业的专题研究报告,主要探讨了4G时代的经验以及对5G未来的展望。研究指出,4G时代手机上网成为运营商业绩增长的核心驱动力,但同时也面临OTT业务冲击,语音和短信业务逐年下滑的问题。在此期间,运营商的总收入从2014年的12544亿元增长到2018年的14048亿元,复合年均增长率2.9%。尽管DOU(每用户平均数据用量)大幅增长,但由于“流量红利”和“提速降费”政策的影响,ARPU(每用户平均收入)反而下降,这促使运营商在4G向5G转型过程中寻找新的收入增长点。在4G网络建设方面,2013年开始大规模建设,并在2015-16年间达到每年百万基站的建设规模。目前,全国4G基站总数超过478万个,中国移动的建设量远超中国联通和中国电信的总和。5G时代的挑战在于如何在流量红利快速消退的情况下,通过“降本增效”消化新一代网络的红利,同时提升业绩。韩国的5G建设提供了借鉴,其5G用户增长超预期,DOU显著提升,ARPU相比4G提高了75%。LG U+通过提供5G相关的多媒体内容增值服务,成功提升了市场份额。中国电信和中国联通的共建共享策略被视为提高CAPEX效率的有效途径,有助于加快网络建设速度,但不会实质性改变总体建设规模。预计中国5G基站建设将在2019年和2020年迎来爆发,计划建设数量分别达到13万站和60万站以上。国内5G资费套餐可能会参考海外经验,采用“高额流量包&增值服务”模式,从而提升DOU和ARPU,有望缓解初期的价格竞争。投资策略上,报告推荐关注中国联通、中兴通讯和烽火通信。中国联通通过共建共享能有效提高资本开支效率,混改成果初显,产业互联网收入大幅增加,有望改善业绩。中兴通讯和烽火通信作为通信设备的主要供应商,将受益于5G建设的资本投入。然而,也存在风险,如运营商5G投资和建设进度可能低于预期,5G用户及业务发展也可能不如预期。总体而言,报告对5G时代通信行业的未来发展持积极态度。这份报告强调了从4G的经验中学习,以应对5G带来的挑战,包括流量价值的保护、网络建设的优化以及增值服务的创新。同时,投资者应关注运营商的资本开支策略和设备供应商的市场机遇。
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