通信行业专题研究：回溯4G经验，展望5G未来-0925-申港证券-22页.pdf

本文是申港证券关于通信行业的专题研究报告，主要探讨了4G时代的经验以及对5G未来的展望。研究指出，4G时代手机上网成为运营商业绩增长的核心驱动力，但同时也面临OTT业务冲击，语音和短信业务逐年下滑的问题。在此期间，运营商的总收入从2014年的12544亿元增长到2018年的14048亿元，复合年均增长率2.9%。尽管DOU（每用户平均数据用量）大幅增长，但由于“流量红利”和“提速降费”政策的影响，ARPU（每用户平均收入）反而下降，这促使运营商在4G向5G转型过程中寻找新的收入增长点。在4G网络建设方面，2013年开始大规模建设，并在2015-16年间达到每年百万基站的建设规模。目前，全国4G基站总数超过478万个，中国移动的建设量远超中国联通和中国电信的总和。5G时代的挑战在于如何在流量红利快速消退的情况下，通过“降本增效”消化新一代网络的红利，同时提升业绩。韩国的5G建设提供了借鉴，其5G用户增长超预期，DOU显著提升，ARPU相比4G提高了75%。LG U+通过提供5G相关的多媒体内容增值服务，成功提升了市场份额。中国电信和中国联通的共建共享策略被视为提高CAPEX效率的有效途径，有助于加快网络建设速度，但不会实质性改变总体建设规模。预计中国5G基站建设将在2019年和2020年迎来爆发，计划建设数量分别达到13万站和60万站以上。国内5G资费套餐可能会参考海外经验，采用“高额流量包&增值服务”模式，从而提升DOU和ARPU，有望缓解初期的价格竞争。投资策略上，报告推荐关注中国联通、中兴通讯和烽火通信。中国联通通过共建共享能有效提高资本开支效率，混改成果初显，产业互联网收入大幅增加，有望改善业绩。中兴通讯和烽火通信作为通信设备的主要供应商，将受益于5G建设的资本投入。然而，也存在风险，如运营商5G投资和建设进度可能低于预期，5G用户及业务发展也可能不如预期。总体而言，报告对5G时代通信行业的未来发展持积极态度。这份报告强调了从4G的经验中学习，以应对5G带来的挑战，包括流量价值的保护、网络建设的优化以及增值服务的创新。同时，投资者应关注运营商的资本开支策略和设备供应商的市场机遇。