导电剂行业深度报告：新型导电剂蓄势待发，道氏技术及天奈，科技有望受益-1009-长城证券-26页.pdf

导电剂行业深度报告本报告对导电剂行业进行了深入分析，讨论了新型导电剂的发展前景、国产化趋势、行业集中度和竞争格局，并对两家主要公司道氏技术和天奈科技进行了分析和评估。一、新型导电剂替代传统导电剂的趋势已经确立新型导电剂（碳纳米管和石墨烯）的性能优于传统导电剂（炭黑和石墨），能够更大地提升锂离子电池的循环寿命和倍率性能。随着动力锂电池对能量密度的要求提高以及相关工艺和技术的成熟，新型导电剂尤其是碳纳米管导电剂未来替代效应显著，将进入快速增长期。二、国产新型导电剂具备技术及产品配套优势国产新型导电剂以国产为主，导电剂国产化率已由2014年的12.9%提升至2018年的31.2%，呈逐年稳步提高的趋势。国产新型导电剂相较国外竞争对手具有优势，一方面，碳纳米管和石墨烯等纳米材料是我国战略前沿重要研究领域，发表论文数和专利数均是世界第一，宏量制备技术处于国际先进序列。另一方面，中国是全球最大锂离子电池生产国，国内导电剂企业能够与客户高效互动、快速反应，及时有效地掌握客户需求，满足客户需要，直接为客户提供配套的导电浆料。三、动力锂电池保持高速增长，碳纳米管导电剂发展空间最大2018年动力锂电池出货量达65GWh，占锂电池总出货量的比例由2017年的55.4%提升至63.7%，动力锂电池仍是行业增长的主要驱动力。据高工锂电预测，未来5年全球动力锂电池需求量复合年均增长率达36.7%，而中国的需求量复合年均增长率达37.0%。随着动力锂电池对能量密度要求的提高，三元正极材料将成为主流选择，而三元动力锂电池用新型导电剂以碳纳米管为主，是碳纳米管导电剂的主要增长点，再加上数码电池和硅基负极等领域对碳纳米管导电剂的需求，预计未来5年全球碳纳米管导电浆料需求量将保持40.80%的复合年均增长率，需求量将由2018年的3.44万吨提升至2023年的19.06万吨。四、国内导电剂行业集中度高，竞争格局良好由于国内新型导电剂行业有较高的进入门槛，行业集中度很高，CR8=95%，行业平均毛利率在40%左右，维持在较高水平。随着碳纳米管导电剂应用加速，需求增加，预计未来各大导电剂企业仍会纷纷扩产。五、投资建议新型导电剂替代传统导电剂的趋势已经确立，将进入快速增长期。新型导电剂以国产为主，国内生产企业相较国外竞争对手具备技术及产品配套优势，进入门槛和毛利率水平较高，建议关注道氏技术、天奈科技。六、风险提示新型导电剂应用不及预期，锂电池产业发展不及预期等风险可能会对行业和企业的发展产生不良影响。