科创板公司研发投入资本化估值方法研究

科创板企业，特别是生物制药和信息技术类公司，普遍存在研发投入规模大、费用化程度高的问题。由于会计准则的谨慎性要求，大部分研发支出在发生时被直接计入费用，导致企业的盈利能力和资产价值被低估，为传统的估值方法带来了挑战。

研发费用化对传统估值方法的影响:

• 绝对估值: 标准的绝对估值模型依赖于对未来自由现金流的预测，而费用化的研发投入扭曲了企业的盈利能力和再投资率，进而影响估值结果的准确性。
• 相对估值: 传统的市盈率（PE）、市净率（PB）等指标在研发投入费用化的情况下失真，无法真实反映企业的价值。同时，即使在同一行业内，企业所处的发展阶段和无形资产摊销政策的不同也增加了可比公司选择的难度。

解决方案：研发投入资本化还原

为了解决上述问题，提出将历史研发投入进行资本化还原的思路，具体步骤如下：

1. 确定摊销期: 根据行业惯例和企业自身情况，合理确定研发投入的摊销期。
2. 收集数据: 收集企业历年的研发支出数据。
3. 资本化还原: 将历史研发费用按照确定的摊销期和摊销方式进行资本化处理，并调整相关会计科目。
4. 指标调整: 根据资本化还原后的数据，调整企业的盈利指标、资产负债表以及现金流量表等。

通过上述步骤，可以有效还原企业的真实盈利能力和资产价值，为后续的绝对估值和相对估值提供更可靠的依据。

风险提示

研发投入资本化还原过程中，摊销期和摊销方式的假设对估值结果有较大影响。因此，需要审慎评估相关假设的合理性，以提高估值的准确性。

结论

研发投入资本化还原是解决科创板公司估值难题的有效途径，能够更准确地反映企业的真实价值，为投资者提供更可靠的决策依据。