运动品牌运营差异化分析

运动品牌运营差异化分析

本研究报告聚焦运动鞋服行业，从品牌商角度出发，剖析不同企业的运营模式差异及其背后的驱动因素。通过对 8 家国内外代表性运动品牌的深度比较，揭示行业发展趋势、财务表现和估值差异，为投资者提供决策参考。

核心发现

• 运动鞋服行业发展前景广阔。 受益于行业景气度提升和市场集中度提高，运动鞋服逐渐成为鞋服领域最具潜力的细分赛道，持续孕育出大市值公司。
• 研发和营销是运动品牌的制胜关键。 运动品牌产品强功能性决定了其以经销为主的渠道结构，但近年来直营占比逐步提升，直营化和集中化成为趋势。
• 国内运动品牌盈利能力和运营效率整体占优，但 ROE 水平相对偏弱。 这主要得益于国内品牌聚焦高增长、竞争格局良好的本土市场，并通过保留部分自有产能，压缩上游供应链盈利空间。
• 估值方面，龙头企业和高成长性公司享有显著溢价。 根据市值规模、发展阶段、成长性和盈利稳定性，代表性运动公司可大致分为三类：龙头、高成长和价值型，其中龙头和高成长型公司估值溢价明显。

投资建议

• 关注国内运动行业龙头，例如业绩增长持续的安踏体育。
• 把握国潮崛起机遇，关注景气上行的李宁。
• 关注优质供应链企业，例如充分受益运动产业景气的申洲国际。
• 关注在高端男装领域布局运动休闲时尚风格的品牌，例如比音勒芬。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 汇率波动风险
• 并购整合不及预期风险