去杠杆价值因子：构建、应用与经济周期分析

传统权益价值因子，如市净率（SP）、市盈率（EP）、市账率（BP）和现金流市值比率（CFP），在实际应用中常受企业杠杆率影响，难以准确反映企业核心资产价值。本研究提出一种改进方法——去杠杆价值因子，通过在分母端剔除非核心资产，并加入负债调整，构建经营性净资产指标，并在分子端选择与之匹配的经营性指标，有效减少企业杠杆率对因子评估的影响。

经实证检验，去杠杆价值因子在选股能力上显著优于传统权益价值因子。具体表现为：

• 对股票收益的区分度更加明显。
• 信息系数（IC）值显著提升，例如SP因子IC值从0.02提升至0.036。
• 多空组合收益大幅提升。

进一步研究发现，去杠杆价值因子在大市值股票和多数非金融行业表现更佳，且在经济下行阶段依然保持较强选股能力，有效弥补了传统权益价值因子在该阶段失效的不足。

在构建纯价值增强组合中，使用去杠杆价值因子作为alpha信号，能够获得比使用传统权益价值因子更高的年化收益和信息比率（IR）。

综上所述，去杠杆价值因子能够有效克服传统价值因子的局限性，提升选股能力和投资回报，为投资者提供更有效的价值投资工具。