政策维度对经济产出、通胀和资产价格的影响研究

政策维度对经济产出、通胀和资产价格的影响研究

探讨政策维度对宏观经济和金融市场的影响，并构建一个分析框架以评估政策对资产配置的影响。

政策维度的重要性

政策维度是分析政策对经济和金融市场影响的有效工具，主要体现在货币政策和财政政策两个方面。

• 货币政策: 央行通过公开市场操作、SLF、MLF、PSL 等工具影响货币投放力度和货币利率。
• 财政政策: 政府通过公共财政支出、政府性基金、政策性银行融资行为、地方政府融资行为等工具影响经济产出和通胀。

政策维度构建

从五个方面构建政策维度:

1. 货币政策维度: 通过央行的货币投放力度和货币利率来衡量。研究表明，央行自 2018 年 4 月开始转向边际宽松。
2. 财政政策维度: 通过公共财政支出、政府性基金、政策性银行融资行为、地方政府融资行为等工具来衡量。研究表明，公共财政支出增量/GDP 领先于基建投资增速，而政府性基金的支出表现出顺周期的特点。
3. 政策对经济产出的影响: 可以通过 M1-M0 指标来衡量，该指标反映企业经营活动的活跃度，领先经济产出约 6 个月。
4. 政策对通胀的影响: 可以通过银行业总信用扩张/GDP 比值来衡量，该指标反映通胀的大周期。
5. 政策对债市、股市和商品的影响: 货币利率对债市长端利率有最强的解释力；银行业总信用扩张/GDP 比值对 A 股走势有很强的解释力；财政政策（尤其是政策性银行的融资行为）领先于商品的表现。

结论

政策维度是理解宏观经济和金融市场的重要因素。不同的政策工具对经济产出、通胀和资产价格的影响存在差异，投资者需要密切关注政策变化，并根据政策维度对资产配置进行调整。